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棉油大跌40% 能否替代其他油脂?


发布日期:2021-06-30 16:34   来源:未知   阅读:

  近期参加各种会议,关于棉油开始增加替代菜油、豆油消费的消息不绝于耳,棉粕对豆粕、菜粕替代也不断提出,矛头指向棉花丰产导致的棉油、棉粕过剩。

  17/18年度棉花增产导致棉籽增产10万吨,新疆棉占90%以上,因此出油率按照13%计算,预计增产1.3万吨,USDA预计增产1.6万吨。出粕率43%,预计增产4.3万吨,USDA预计增产6.4万吨。因此,我们认为增产导致对其他油粕替代影响非常有限,增产的角度也就是几万吨的影响。此外,即使价格最便宜,极致的比价优势下,棉油至多将库存的6万吨全部消耗,即再增加6万吨消费。棉粕无库存,谈不上可多增加的极致消费问题。

  棉油与主要油品相比,价格常年低于菜油、豆油,我们认为替代发生由来已久,而非新增变量。与棕榈油的价格存在替代增减,从价差上看,今年10月棉油大跌后替代棕榈油增加尚有些道理。由于冬季新疆温度过低,且新疆并非棕油主消费区,预计替代有限。

  棉油的基本面如前文所述,并未因棉花增产而导致基本面大的变化,因此,谈不上利空冲击。对比周边油品,菜油基本面最佳,豆油和棕榈油PK最差油品,将棉油库销比变化与豆棕比较而言,棉油也不属于基本面最差的油品。

  然而,值得注意的是,棉油的压榨利润整体高于往年,目前压榨利润40元/吨,因棉粕需求较好,库存历史新低。相较而言,棉油库存高于去年,因此油粕间比较导致棉油与豆油类似,继续维持弱势。

  棉油后市来看,新疆棉籽冬季备货不急于压榨,且目前物流成本高企,棉油出疆成本提升,企业仍有大量原料,因此,我们预计棉油基本面维持偏弱,未来还有一跌。

  对周边油品而言,小品种油脂,且替代的边际变量太小,对周边油品价格影响较小,油脂2018年依旧偏弱是豆棕自身基本面所致,棉油无心当背锅侠。2021中国规模猪场智造论坛在华中农大举办

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